和合资管:7月重大宏观事件回顾 PMI较上个月继续下滑
发布机构:本站原创    发布时间:2021-08-29

  国家统计局公布数据显示:7月份PMI指数为50.4%,相比上月下滑0.5个百分点,这也意味着PMI指数连续四个月下行。本月PMI的大幅下行也标志着国内供需走弱,经济景气程度下降。

  PMI分项指数显示,同上月相比,内需方面,新订单指数为50.9%,相比上月回落0.6%;外需方面,新出口订单指数为47.7%,相比上月回落0.4%;生产方面,生产指数为51.0%,相比上月回落0.9%;库存方面,原材料库存指数相比上月回落0.3%,产成品库存指数上升了0.5%;价格方面,原材料购进指数和出厂价格指数分别比上月高出1.7%和2.4%。

  和合资管分析,总体而言,本次PMI指数释放了三大信号:第一,外部需求面临较大压力,出口新订单已经4个月的连续回落,是自2020年7月以来的新低,主要原因是疫情的反弹以及国内经济增长的高点已过;第二,原材料采购规模大幅减小,但是产成品库存却有所回升,表明需求回落已经迫使经济进入被动补库存阶段;第三,www.456622.com7月中型企业和小型企业PMI分别为50.0%和47.8%,和上月相比环比分别下降了0.8和1.3个百分点。在需求回落、原材料价格上行以及回款压力增加等因素影响下,中小企业面临经营承压。

  和合资管了解到,2021年7月,由于Delta毒株的强传染性,本月多国疫情出现局部反复,全球周度日均新增确诊病例由6月末的37万例升至7月的53万例,升幅达到44.3%。其中印尼、伊朗、印度等国家新增反弹较为严峻,三国周度日均新增病例分别录得4.1万、3.1万、3.3万例。英国、美国、以色列等接种较快的国家也同样面临疫情的重新反弹,英国由6月末的1.4万例升至7月第四周的2.7万例,美国由6月末的1.3万例升至7月第四周的8.0万例,以色列由6月末的142例升至7月第四周的1797例。

  疫苗接种方面,主要疫苗接种进一步分化,截止7月第四周,美国、德国、英国、法国完全接种人数占比已分别达到49%、51%、55%、45%。资源输出国和生产国疫苗接种进度则相对缓慢,截止7月第四周,印尼、伊朗、印度完全接种人数占比仅为7.0%、3.0%、7.1%,全球产业链上下游国家防疫形势有所错位。值得注意的是,疫苗完全接种覆盖率较高的发达国家,新增病例死亡率依旧处于较低水平。www.182407.com中国方面,截止7月第四周,中国每百人疫苗接种量已经达到111.3%。

  北京时间2021年7月18日晚,OPEC+第19次部长级会议以视频形式举行,同意自今年8月份开始,每月增产40万桶/日至2022年4月,同意延长减产协议至2022年12月31日,但同时也提高了阿联酋、沙特、俄罗斯、伊拉克和科威特等多个成员国的产量基线日,国际油价大跌,WTI原油和布伦特原油价格均跌破70美元/桶关口。

  OPEC+同意增加石油产量,无疑给油价上行带来较大的压力。从石油估值的角度来看,2021年上半年原油商品属性与金融属性均处于高位,全球主要央行宽松的货币政策则推升期金融属性溢价。而下半年,随着OPEC超预期增产使得去库存速度放缓,油价供需估值或将下移。

  在2021年7月美联储的FOMC会议上,美联储主席鲍威尔再次明示不应该将当前劳动力市场和通胀水平状况对政策路径调整轻易妄下结论,并表示经济在实现通胀缓解和就业复苏方面取得了进展。通胀方面,鲍威尔表示通胀可能是暂时的,如果通胀继续走高,美联储将使用相关工具应对;就业方面,鲍威尔用“非常强劲”、“明显处于正常轨道”、“不会耗时太久”等表述,表明美联储对于就业前景抱有相当乐观的态度。

  美联储对于Taper的执行已经逐渐浮出水面,和合资管认为,虽然本次FOMC会议依然没有给出Taper执行的准确时间,但相关的准备工作已经在进行中,比如美联储在本次FOMC会议中创设了常备回购利率(SRF)和常备海外回购便利(SFIMA),作为投放流动性的工具,为接下来可能的Taper做铺垫。

  此外,鲍威尔还强调了疫情的不确定性对于经济可持续恢复的影响,由于7月受Delta毒株强传染性的影响,多国疫情出现局部反复。鲍威尔表示虽然当前美国经济复苏持续良好,实际GDP保持高速增长,但疫情的反复与不确定性仍然对经济活动造成持续性影响,经济增长的潜在风险将使得金融市场的脆弱性与敏感性持续。和合资管认为,因此,美联储政策路径的调整需要经济实现进一步的实质性进展。

  2021年7月30日,中共中央政治局召开会议,从政治局会议的通告来看,和合资管梳理了以下几个重要关注点。通稿提到了要做好宏观政策跨周期调节,强调了“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕,助力中小企业和困难行业持续恢复”,“做好大宗商品保供稳价工作”,“强化高校毕业生就业服务,畅通农民工外出就业渠道,改进对灵活就业人员的劳动者权益保障”,“挖掘国内市场潜力,支持新能源汽车加快发展,加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系”。

  与宏观市场最相关的内容莫过于通稿中对宏观政策跨周期调节的强调,这表明接下来可能会面临的风险,包括周期性风险和信用性风险,周期性风险指此前支撑经济的出口和房地产投资在今年下半年和明年会面临较大的下行压力,信用性风险指房地产和地方隐性债务等监管政策趋严。

  通稿也强调了对中小企业的支持,今年货币政策的基调是“宽货币+结构性紧信用”。宽货币的原因主要是今年大宗商品价格持续上涨,而下游消费又相对疲软,价格无法有效转嫁,这让中下游制造业面临了更大的压力。

  另外,通稿也强调了未来对于对于新能源汽车发展的支持,对于纠正“运动式减碳”的需求,对于灵活就业人员的劳动者权益保障的改进,对于科技重视程度的提高,这些信号都表明未来中央工作的重点以及投资的方向。

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